一、公司簡(jiǎn)介：

$大亞圣象(000910)$，2016年?duì)I業(yè)收入65.3億，扣非凈利潤(rùn)5.4億，總資產(chǎn)59.3億，凈資產(chǎn)29億。

公司以人造板和地板為核心業(yè)務(wù)。主打大亞人造板和圣象地板兩個(gè)知名品牌。

大亞人造板主要是中高密度纖維板和刨花板。入選2017年《亞洲品牌500強(qiáng)》。2016年?duì)I業(yè)收入16.85億，占總收入25.8%。

圣象地板涵蓋強(qiáng)化木地板、三層實(shí)木地板、多層實(shí)木地板等品種。 2016年 “中國(guó)500最具價(jià)值品牌”排行榜顯示“圣象”品牌價(jià)值已達(dá)235.92億元。2016年?duì)I業(yè)收入44.44億，占總收入68%。

二、所在行業(yè)情況

1）現(xiàn)狀

人造板由分為膠合板、刨花板、密度板。

       2014年，人造板行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)進(jìn)入個(gè)位數(shù)，2016年，行業(yè)增長(zhǎng)率已經(jīng)小于5%。

整體上，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的局面沒(méi)有根本改變，市場(chǎng)存在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，消費(fèi)需求仍然低迷，產(chǎn)品售價(jià)難以提高，而原材料、勞動(dòng)力和物流成本持續(xù)上升，侵蝕企業(yè)利潤(rùn)空間。

3）行業(yè)特點(diǎn)

人造板的加工能夠充分利用木材的邊角料，出材率大大高于實(shí)木板材，導(dǎo)致相同規(guī)格下的人造板成本遠(yuǎn)低于原木板材。一般情況下原木加工成實(shí)木板的出材率只有36%~42%，而人造板則接近90%，這意味著制造1立方米實(shí)木板的原木可用于制造2.5立方米人造板。

人造板：于行業(yè)壁壘較低，人造板生產(chǎn)企業(yè)眾多，行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，產(chǎn)成品庫(kù)存壓力大，尤其是木材原材料短缺，物流、人工和資金等成本增加，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢。且由于針對(duì)個(gè)人用戶少，主要銷(xiāo)售給生產(chǎn)企業(yè)、裝修公司，導(dǎo)致品牌溢價(jià)少，價(jià)格品質(zhì)因素考慮多。另一方面，國(guó)家對(duì)天然林保護(hù)政策的實(shí)施，禁止采伐，導(dǎo)致木材原料短缺，加上原輔材料價(jià)格上漲，物流、人工和資金等生產(chǎn)成本增加，造成大多數(shù)人造板企業(yè)效益降低，個(gè)別企業(yè)被迫停產(chǎn)。

地板：隨著城鎮(zhèn)化的發(fā)展、居民生活水平的提高和健康環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，行業(yè)從產(chǎn)品價(jià)格的低層次競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入到品牌、網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)、人才、管理及規(guī)模等因素的復(fù)合競(jìng)爭(zhēng)層級(jí)，未來(lái)將有更多的地板企業(yè)被淘汰出局，被市場(chǎng)淘汰或者成為大品牌公司的加工工廠，優(yōu)質(zhì)資源將向少數(shù)大企業(yè)、大品牌集中，行業(yè)集中度越來(lái)越高。

三、股票——$大亞圣象(000910)$

1）   顧客人群

大亞人造板、圣象地板主要用于建筑物的裝修。

2）   經(jīng)營(yíng)/生產(chǎn)方式

大亞人造板、圣象地板主要原材料是原木、“三剩物”、次小薪材，經(jīng)一定機(jī)械加工分離成各種單元材料后，施加或不施加膠粘劑和其他添加劑膠合而成的板材或模壓制品。最后通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商、電子商務(wù)銷(xiāo)售，和銷(xiāo)售給家具制造企業(yè)、房地產(chǎn)商。

3）   經(jīng)營(yíng)上與其他同行比優(yōu)勢(shì)

規(guī)模大，具有規(guī)模效益。大亞人造板集團(tuán)目前在中國(guó)擁有6個(gè)生產(chǎn)基地，年生產(chǎn)總規(guī)模近160萬(wàn)立方米，規(guī)模居國(guó)內(nèi)前列。圣象地板在同類公司中市場(chǎng)占有率第一，2016年達(dá)到11.22%。

品牌，品牌溢價(jià)。大亞人造板榮獲2016年“中國(guó)品牌年度大獎(jiǎng)NO.1”，品牌價(jià)值108.36億。圣象地板2016年 “中國(guó)500最具價(jià)值品牌”排行榜顯示“圣象”品牌價(jià)值已達(dá)235.92億元，行業(yè)第二(大自然”品牌， 279.35億元)。

專注于木業(yè)。2015年度，公司將煙草包裝、汽車(chē)輪轂以及信息通信等全部非木業(yè)資產(chǎn)順利置出上市公司體系，同時(shí)收購(gòu)部分木業(yè)子公司的少數(shù)股東股權(quán)。目前，公司由原來(lái)的多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橐阅緲I(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)、以人造板、木地板為主要產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)模式，2016年，木業(yè)占總營(yíng)業(yè)收入99%。

產(chǎn)業(yè)鏈完善。公司與農(nóng)戶合作種植樹(shù)木、生產(chǎn)人造板、加工成木地板，現(xiàn)又開(kāi)展定制家具方面。

研發(fā)投入力度大。與木業(yè)同行主要上市公司比較，$大亞圣象(000910)$在研發(fā)方面投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行。

同行比較

4）財(cái)報(bào)上與其他同行比較優(yōu)勢(shì)

從營(yíng)收及利潤(rùn)上看，$大亞圣象(000910)$遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其他地板、密度板上市公司，不在一個(gè)數(shù)量極上，處于領(lǐng)先地位

從毛利率上看，2016年，圣象地板的毛利率在40%，是地板行業(yè)里最高的，這顯示了作為龍頭企業(yè)的品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上看，$大亞圣象(000910)$與格林菲爾周轉(zhuǎn)率最快。

       查看2017年第三季度財(cái)報(bào)，公司前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)11.73%，而2016年?duì)I收增長(zhǎng)為-14.92%，說(shuō)明有優(yōu)質(zhì)品牌的$大亞圣象(000910)$的正在拓展市場(chǎng)。歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28.78%，處于高速增長(zhǎng)區(qū)間。

財(cái)報(bào)

5）管理層

在老領(lǐng)導(dǎo)離開(kāi)后，新領(lǐng)導(dǎo)果斷調(diào)整結(jié)構(gòu)，使$大亞圣象(000910)$專心木材行業(yè)發(fā)展。

公司開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)，激發(fā)管理層的積極性。

公司注重研發(fā)，2016年，公司投入1.231億用于技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新，提高產(chǎn)品質(zhì)量和環(huán)保等級(jí)，增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

四、股票投資參考

1）發(fā)展?jié)摿?/p>

無(wú)論是人造板，還是地板，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)，現(xiàn)在公司想要發(fā)展，必須通過(guò)搶占同業(yè)市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。2016年，全國(guó)人造板銷(xiāo)售額6484億，$大亞圣象(000910)$營(yíng)業(yè)65.3億，占比1%，說(shuō)明提升空間大。對(duì)于優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，前景光明。

正新建1400平米年產(chǎn)能的強(qiáng)化地板線，提高地板產(chǎn)能。公司對(duì)于定制家具的興起，新增50萬(wàn)立方刨花板項(xiàng)目，預(yù)計(jì)能帶來(lái)6-7億營(yíng)收。

通過(guò)重金研發(fā)新工藝、產(chǎn)品，提高生產(chǎn)工藝、環(huán)保水平。從2016年開(kāi)始的環(huán)保風(fēng)暴，使大量低效、高污染小企業(yè)關(guān)門(mén)、倒閉，加快市場(chǎng)向行業(yè)龍頭集中的趨勢(shì)，$大亞圣象(000910)$是其中的最大收益者。

大亞人造板也是其他地板生產(chǎn)公司（如格林菲爾）的原材料提供者，公司產(chǎn)品價(jià)廉物美，深受喜愛(ài)。

$大亞圣象(000910)$已開(kāi)始涉足定制家具行業(yè)，前景可期。

2）投資參考

2016年，公司凈利潤(rùn)為5.4億， 由于2017年前三季度利潤(rùn)有30%的增速，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)為7億，考慮到公司兩百多億的品牌價(jià)值，完善的產(chǎn)業(yè)鏈，以及突兀的行業(yè)地位，給予15倍市盈率，即每股19元內(nèi)買(mǎi)入，可以視投資有安全保障。也可以分倉(cāng)、逢低、逐步買(mǎi)入。

（來(lái)源：仙人掌股票）