8月30日，顧家家居收到上交所問詢函，對該公司發(fā)布的2019年上半年報告提出詢問。這是繼今年4月份收到關(guān)于喜臨門股權(quán)的問詢函后，顧家家居與上交所的再度交鋒。

瘋狂并購拉動靚麗業(yè)績 

根據(jù)顧家家居披露的相關(guān)業(yè)績報告，2019年上半年顧家家居實現(xiàn)營收50.10億元，同比增長23.74%；凈利潤5.59億元，同比增長15.79%。

2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入91.7億元，同比增長37.6%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9.9億元，同比增長20.3%。

然而值得警惕的是，雖然業(yè)績向好，顧家家居此番業(yè)績大漲都來源于其2018年的“瘋狂”并購。

通過收購RolfBenz 和 RBManagement、納圖茲、璽堡家居、班爾奇、卡文家居、優(yōu)先家居6家公司，顧家家居一路買買買，導(dǎo)致2018年合計營收達到約9.2億元。

助推公司業(yè)績爆發(fā)式增長的同時，也為其帶來了高商譽。據(jù)藍鯨紅岸風(fēng)險挖掘系統(tǒng)顯示，顧家家居2018年的商譽就超過8億元，在當(dāng)期總資產(chǎn)中的占比超過7%。

超8億商譽不減值是否合理？ 

《電鰻快報》注意到，到2019年6月30日，該公司的商譽仍然為8.33億元，并沒有做減值處理。

眾所周知，商譽是否減值不能單單靠預(yù)測，還得要看被收購公司當(dāng)期的實際業(yè)績?nèi)绾危欠裢瓿蓸I(yè)績承諾。未來如果并購公司和顧家家居的整合不及預(yù)期，或遇到行業(yè)進入下行周期的時候，都有可能導(dǎo)致商譽減值。

對于以上幾家被收購公司在上半年完成凈利潤和營業(yè)收入的情況，顧家家居在上半年財報中沒有進行披露。

事實上，上交所在問詢函中也要求顧家家居結(jié)合上述收購標(biāo)的2019年上半年的業(yè)績、整合管理進展等補充披露是否存在商譽減值的風(fēng)險。

此外，上交所還要求該公司補充披露排除并購影響的2019年半年度關(guān)鍵經(jīng)營數(shù)據(jù)及其同比變化，包括但不限于營業(yè)收入、歸母凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額、銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、存貨等，同比變化較大的請說明原因。

資金占用或超12億 

顧家家居還存在種種財務(wù)問題，2018年或存在資金占用達到12.74億元。

根據(jù)2018年財報，顧家家居貨幣資金15.92億，有息負債19.66億。與此同時，顧家家居由貨幣資金帶來的利息收入的利率和有息負債帶來的利息支出的利率分別為0.87%和2.53%，公司利息支出的利率遠高于利息收入的利率。

這一反?，F(xiàn)象背后，很可能意味著，顧家家居存在其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用公司資金的情形。

根據(jù)藍鯨紅岸風(fēng)險挖掘系統(tǒng)顯示，自2017年起顧家家居就可能存在資金占用的問題，2018年系統(tǒng)顯示公司或有12.74億元的資金遭到占用。

增長乏力跡象愈加明顯

更嚴(yán)重的問題還在后面。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，顧家家居線上銷售額的季度平均增速從2018年下半年開始回落，到2019年初更是出現(xiàn)了大幅負增長。線上銷量正是整體銷量的一個縮影，可以反映整體銷售趨勢。

就目前數(shù)據(jù)來看，2018年全年，顧家家居線上銷售額增長23%，而2019年上半年線上銷售額則下降34%。

（圖片來源網(wǎng)絡(luò)，侵刪）

記者注意到，將去年和今年的營收分季度來看，去年一到四季度分別同比增長34.22%、26.90%、34.95%、52.91%，并購帶來營收增加效應(yīng)明顯，但今年一、二季度營收分別同比增長32.79%、16.10%，二季度為近兩年的最低數(shù)值。

這一串?dāng)?shù)據(jù)意味著，顧家家居今年的營收增速明顯下降。如果除去去年收購多家公司的并表影響，顧家家居內(nèi)生增長可能所剩無幾。

中泰證券預(yù)計剔除并表影響后，顧家家居上半年營收內(nèi)生增長應(yīng)在10%以內(nèi)。

增長乏力還體現(xiàn)在毛利率、凈利率以及費用率方面。

上半年，顧家家居毛利率35.64%，下降0.34個百分點；凈利率11.64%，下降0.79個百分點；

同期，費用率同比上升1.35個百分點至23.68%，管理費用與財務(wù)費用受并表影響增長較快。

在業(yè)內(nèi)分析人士看來，凈利率和毛利率都處于下降狀態(tài)，費用卻在上漲，顯示出顧家家居在營收凈利保持增長的數(shù)據(jù)背后，并不輕松。

還值得關(guān)注的是，去年始，顧家家居借款大幅增加。其中，2018年底短期借款余額由上年的0.31億元增加為1.2億元，2019年6月底短期借款進一步大幅增加為3.85億元；長期借款2018年直接由零新增至10.67億元，今年年中，維持在9.51億元高位。

相比而言，顧家家居經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在一路減少。2018年底為10.09億元，較去年同期減少1.26億元，今年6月底僅為6.96億元，銳減3.13億元。營收及凈利保持增長的背景下，現(xiàn)金流大幅減少，其盈利質(zhì)量較前幾年有所下降。

分析人士向記者指出，通過不斷并購撬動更大市場份額，看似一條發(fā)展“捷徑”，但風(fēng)險也隨之而來，比如高額商譽減值潛存、經(jīng)營現(xiàn)金流銳減、財務(wù)壓力繼續(xù)加大、各項費用提升等。

在他看來，當(dāng)下，顧家家居只有經(jīng)營好并購品牌、發(fā)揮出協(xié)同效應(yīng)，通過有質(zhì)量的增長，將頗為激進的并購帶來的風(fēng)險平穩(wěn)消減。

(文章來源：家具產(chǎn)業(yè)-公眾號，侵刪)