大疫三年，幾家歡喜幾家愁，那邊有國美淪落到辱罵討薪員工的境地，這邊有貝殼、歐派緊鑼密鼓逆市布局。

這場疫情，最終會有贏家嗎？

也許強(qiáng)壓倒逼下，一些加緊修煉內(nèi)功的企業(yè)，在疫情有所緩解后能夠一舉翻盤，但這樣的企業(yè)，很難是家居賣場了。

紅星、居然、富森美等等，家居賣場們這兩年都在積極規(guī)劃著自已的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。我們也一直相信，這些以“場”為核心資產(chǎn)的傳統(tǒng)零售賣場在新一輪的渠道之爭中，仍將有突出重圍的代表性巨頭，能夠在未來占據(jù)一席之地。

然而，這場疫情增加了很多不確定因素，對于每一家賣場來說，這一仗都變得更加艱難。那么，誰更有可能率先反轉(zhuǎn)劇情？

（圖片來源：拍信創(chuàng)意，侵刪）

01

紅星美凱龍

如果從營收上看，紅星還是當(dāng)之無愧的老大，2022年三季度報顯示，紅星美凱龍前三季度營收104.84億，仍領(lǐng)先于94.29億的居然之家，更不要說僅是區(qū)域龍頭賣場的富森美了。

然而，仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，前三季度營收僅下滑了7.67%的紅星，同期歸母凈利潤竟然下滑了36.17%，僅有13.18億，比居然之家前三季度的15.35億還要低2億多。并且，紅星的營業(yè)總成本比去年前三季度也并沒有增加。

母公司“紅星美凱龍控股集團(tuán)”（以下簡稱“紅星控股”）的資金問題已經(jīng)很嚴(yán)峻了。

此前普標(biāo)之所以要下調(diào)紅星美凱龍的評級，是因?yàn)闃?biāo)普認(rèn)為，隨著未來兩年現(xiàn)金減少和高潛在債務(wù)到期，母公司“紅星控股”的流動性風(fēng)險已增加。

而就在前不久，“紅星控股”又宣稱對發(fā)行總額25億元的“20紅星05”展期。

給地產(chǎn)業(yè)務(wù)輸血了那么多年，又在2020疫情初年支撐紅星地產(chǎn)大舉逆市拿地，弄得債臺高壘的“紅星控股”，即使在去年以40億向遠(yuǎn)洋系賣出紅星地產(chǎn)70%的股份，也難在短期內(nèi)得到喘息。

而據(jù)地產(chǎn)媒體報道，面對2022年-2023年上半年到期的超過80億的境內(nèi)債券，現(xiàn)金不足的“紅星控股”卻并沒能在預(yù)期期限內(nèi)拿到遠(yuǎn)洋系的這筆救急款項(xiàng)，雙方似乎還有對簿公堂的可能。

覆巢之下，安有完卵。

母公司“紅星控股”的問題與紅星美凱龍息息相關(guān)，何況，紅星美凱龍截止2022年前三季度總負(fù)債759.77億，雖然比之2021年末的776.56億已有所回落，但依然高居家居行業(yè)上市公司榜首。

財報顯示，截止2022年上半年，紅星家裝相關(guān)服務(wù)及商品銷售業(yè)務(wù)營收同比下降56.3%，委管賣場業(yè)務(wù)較上年同期下降 22.7%，其他所有業(yè)務(wù)比上年同期也都是下滑的，只有自營賣場業(yè)務(wù)同比上升6.0%，在總營收中占比達(dá)到59.7%。這讓紅星如何能割舍自營賣場。而持續(xù)擴(kuò)建自營賣場，落地超級百M(fèi)ALL及店態(tài)升級打造十大品類館等等，哪一項(xiàng)不需要資金。

缺少流量的家居賣場在裝企渠道的競爭中本身已經(jīng)很難，疫情期想保住營收不大幅下滑就更難，哪還能指望地主家再有余糧呢？縱使近期，手上貨幣現(xiàn)金能夠覆蓋短期借款，未來也很難支撐搶占時機(jī)，加速布局所需要的資金。而不賺錢，就要借債，可紅星負(fù)債已經(jīng)這么高了，再借，致使資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)升高的話，又將陷入另一個泥潭。

要發(fā)展，還是斷臂求生？

紅星美凱龍的難，業(yè)內(nèi)差不多都看在眼里了。

02

居然之家

那么居然之家會抓住時機(jī)反超嗎？2021年，居然之家營收達(dá)到了近年來的峰值，雖然還沒能超越同年度的紅星，但是在該年凈利潤這一項(xiàng)上，已經(jīng)反超。2021年23.25億的歸母凈利潤，同比上升71.36%，太亮眼。且2021年似乎成為了一個分水嶺，此前居然的歸母凈利潤一直是低于紅星的，但是自去年底以來，2022年上半年，居然歸母凈利潤10.5億，同期紅星只有10.25億，截止前三季度，仍是居然領(lǐng)先。

但是居然之家當(dāng)下狀態(tài)真能稱得上好嗎？

截止2021年年底居然之家總負(fù)債為359.7億元，同比2020年的188.7億，增長了90%，資產(chǎn)負(fù)債率為63.99%。到了2022年上半年，資產(chǎn)負(fù)債率仍為63.1%，而紅星美凱龍在2020年總負(fù)債到達(dá)804.5億峰值的時候，資產(chǎn)負(fù)債率為61.16%，還低于居然之家近期狀態(tài)，到了2021年，就已經(jīng)控制回了60%以下。而一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%~60%，屬于較合適的健康狀態(tài)。

雖然說，2022年前三季度，居然之家56.29億的貨幣資金，完全覆蓋短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計金額38.53億，但從發(fā)展態(tài)勢來看，居然無疑也是需要更多資金的。

此前，居然之家公開表示，“2022年計劃開店50-60家，加速渠道下沉，爭取在縣級城市開店占新開店一半以上?！鼻摇拔磥?-5年內(nèi)將在全國選擇100個人口不低于30萬、經(jīng)濟(jì)相對活躍的縣級城市投資建設(shè)100座家居生活MALL；在全國1000個鄉(xiāng)鎮(zhèn)投資建設(shè)1000家中商超市和生活便利店。”

而截止今年上半年，賣場門店較2021年底僅新增6個，擁有的各類超市還減少了5家。第三季度，湖北、河南、 天津、四川、重慶、內(nèi)蒙古、海南、甘肅等疫情嚴(yán)重省份更受影響臨時閉店。四季度疫情更嚴(yán)重的情況下，狀態(tài)可想而知。

算起來，今年已經(jīng)是居然之家三年對賭的最后一年，雖然2019年和延期后的2021年，居然分別以12.98億和25.07億的扣非歸母凈利潤完成了前兩年的業(yè)績承諾，但2022年，已知上半年居然扣非凈利潤10.92億，第三季度5.36億，也就是前三季度合計16.28億，距離第三年扣非凈利潤不低于27.19億的目標(biāo)，還差10.91億，如果不再因疫情延期，要在第四季度內(nèi)完這個業(yè)績的可能性極低。

03

富森美

作為區(qū)域性家居賣場的標(biāo)桿，富森美一直以穩(wěn)步發(fā)展著稱。在2022年上半年，居然、紅星營收都下滑的情況下，富森美都還是增長的。

但到了第三季度，受成都地區(qū)高溫限電及疫情影響、加上扶持商戶減免租金等，富森美營收、歸母凈利潤也雙雙下滑。同時，由于在建工程增加，資產(chǎn)負(fù)債率也相應(yīng)上升。但即便上升，富森美2022年三季度報中，資產(chǎn)負(fù)債率也只有14.39%，比起高負(fù)債的紅星、居然，資金狀況可以說是太健康了。

雖然體量遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法與全國布局的連鎖賣場抗衡，但是富森美扎扎實(shí)實(shí)做好一地，再穩(wěn)步擴(kuò)店的發(fā)展模式值得紅星、居然們反思。這與“難走出去”的裝修公司近年的擴(kuò)張思路類似，但零售模式與整裝模型不同，裝企面對的復(fù)雜管理能力的復(fù)制和對本地化團(tuán)隊(duì)的依賴，不會是零售賣場的桎梏。在本輪勢將改寫全產(chǎn)業(yè)格局的的零售渠道競爭中，富森美如果不適當(dāng)調(diào)整步伐很可能錯失布局時機(jī)。即便只想守江山，也未必容易，前不久貝殼美家就已超大店形態(tài)殺入成都，嵐庭、圣都等裝企也陸續(xù)進(jìn)駐重慶，接下來四川、重慶兩省的裝修零售角逐也將變得更加激烈。

然而，富森美能夠以良好的資金狀態(tài)保持穩(wěn)步發(fā)展，其中一個原因是得益于早年在成都核心地帶低成本拿地，較早占據(jù)了區(qū)位優(yōu)勢，繼而深耕多年。一旦要向更多地區(qū)擴(kuò)張，同樣面臨資金需求問題。

04

結(jié)語

誰能率先走出困境，反轉(zhuǎn)劇情？

看上去，活過疫情，可能并不是問題，但是幾家龍頭家居賣場各有發(fā)展上的難題。

對于家居賣場來講，這一時期，爭得先機(jī)固然重要，但更關(guān)鍵的，也許反而是小心慎行。

難關(guān)固然要過，但是“高杠桿”的商業(yè)地產(chǎn)模式，能讓曾經(jīng)的宇宙第一房企恒大資金鏈斷裂，就同樣能讓家居賣場積重難返。在積極轉(zhuǎn)型，加速布局的同時，也要讓步子更穩(wěn)一點(diǎn)才好。

(文章來源：未來商業(yè)研究-公眾號，侵刪)